Германия става най-големият кредитор в света, тъй като глобалният дълг достига рекордно високо ниво

Германия изпревари Япония като най-голям световен кредитор

Германия официално се превърна в най-голямата кредиторска държава в света, изпреварвайки Япония за първи път от повече от три десетилетия. Към края на 2024 г. нетните чуждестранни активи на Германия достигнаха приблизително 3.51 трилиона евро, или 3.6 трилиона долара. Япония, която заемаше първа позиция от 1991 г., сега следва плътно с 3.3 трилиона евро. Китай е на трето място, след като беше изпреварен от Германия през 2019 г.

Новата позиция на Германия отразява силен и устойчив излишък по текущата сметка. Страната постоянно изнася повече, отколкото внася, и голяма част от получения капиталов излишък се инвестира в чужбина. Тези инвестиции включват чуждестранни ценни книжа, акции на компании, преки инвестиции в заводи, трансгранични банкови заеми и други финансови инструменти, държани от германски субекти.

Стойността на нетните чуждестранни активи на Германия се равнява на около 81 процента от годишното ѝ икономическо производство. Макар че това може да изглежда като икономическа сила, много икономисти виждат цифрите като по-нюансирани, дори проблематични.

Високи чуждестранни активи, ниски вътрешни инвестиции

Водещи икономисти предупреждават, че възходът на Германия като най-голям кредитор подчертава и слабостта ѝ като място за инвестиции. Клеменс Фюст, ръководител на базирания в Мюнхен институт Ifo, отбеляза, че много германски фирми предпочитат да инвестират капитала си в чужбина, вместо да разширяват дейността си на вътрешния пазар. Според него тази тенденция може да е от полза за компаниите, но е по-малко благоприятна за създаването на работни места, растежа на заплатите и данъчните приходи в Германия.

Преките инвестиции в Германия продължават да намаляват, докато изходящите капиталови потоци се увеличават. Трансграничните портфейлни инвестиции, особено в чуждестранни облигации и акции, са се увеличили значително. Към края на 2024 г. германските вземания от чуждестранни субекти възлизат на 13.9 трилиона евро, докато чуждестранните вземания от германски активи възлизат само на 10.4 трилиона евро.

Този дисбаланс е не само икономически, но и геополитически. Инвестициите в страни като Китай се разглеждат като все по-рискови. Йорг Кремер, главен икономист в Commerzbank, предупреди, че ако геополитическото напрежение, особено по отношение на Тайван, ескалира, германските компании биха могли да се сблъскат със значителни загуби от своите китайски активи.

Слаба възвръщаемост на инвестициите въпреки глобалния обхват

Въпреки големия портфейл от чуждестранни активи на Германия, страната не успява да генерира конкурентна доходност от тези активи. Мориц Шуларик, президент на Института за световна икономика в Кил, критикува представянето на Германия, заявявайки, че макар да е най-големият кредитор, тя е и сред най-неефективните световни инвеститори.

Според скорошно проучване, в съавторство със Шуларик, германските чуждестранни инвестиции са донесли средна възвръщаемост от 4.8% през последните десетилетия. Това е с два процентни пункта по-ниско от това във Франция и значително под възвръщаемостта, постигната от САЩ и Канада. Проучването изчислява, че Германия би могла да спечели допълнителни 4.5 трилиона евро възвръщаемост, ако международните ѝ инвестиции бяха достигнали нивото на тези в Северна Америка.

Допринасящ фактор е консервативната инвестиционна стратегия на Германия, която често предпочита нискодоходните държавни облигации пред активи с по-висок риск и по-висока доходност. Освен това, последните валутни колебания изкривиха сравнителните показатели за ефективност. Докато еврото остана стабилно спрямо долара, японската йена се обезцени с повече от 8% през 2024 г., което увеличи видимото предимство на Германия в евро изражение.

Глобалният дълг се покачва до безпрецедентни нива

Новата роля на Германия като водещ кредитор в света идва във време, когато общият глобален дълг достигна исторически връх. Институтът за международни финанси (IIF) съобщава, че през първото тримесечие на 2025 г. глобалният дълг се е увеличил със 7.5 трилиона долара, достигайки общо над 324 трилиона долара. Тази цифра е почти три пъти по-голяма от годишното световно икономическо производство, което през 111 г. е възлизало на приблизително 2024 трилиона долара.

Както развитите, така и развиващите се икономики допринасят за бума. Въпреки това, докато богатите страни като цяло разполагат с повече инструменти за управление или преструктуриране на дълга си, по-бедните държави са изправени пред нарастващи рискове от неизпълнение на задължения и икономическа нестабилност. В развиващите се пазари съотношението дълг/БВП достигна нов рекорд в началото на 2025 г.

Съединените щати, в частност, са в противоположния край на спектъра от Германия. Според Международния валутен фонд САЩ са натрупали нетни външни задължения от около 26.2 трилиона долара. Тази огромна отрицателна позиция отразява десетилетия дефицити по текущата сметка и силна зависимост от чуждестранен капитал.

Излишъкът на Германия е под политическа критика

Голямата нетна инвестиционна позиция на Германия вече привлича вниманието в световните политически дебати. Президентът на САЩ Доналд Тръмп често е посочвал търговските и капиталовите дисбаланси като доказателство за нелоялни икономически практики. Той обвини Германия и други европейски страни в „експлоатация“ на САЩ чрез постоянни търговски излишъци, особено в износа на автомобили и промишленост.

В контекста на продължаващите търговски спорове, статутът на Германия като най-голям кредитор в света може да добави напрежение. Тръмп и други критици разглеждат големите излишъци по текущата сметка като заплаха за американската индустрия и икономически суверенитет, въпреки че американските потребители и институции се възползват от притока на капитали, който финансира техните заеми.

Администрацията на Тръмп многократно е предлагала увеличение на тарифите и други търговски бариери, насочени към страни с големи излишъци. Въпреки че някои от тези мерки по-късно бяха отменени или спрени, основното настроение остава: икономическата сила на Германия в чужбина може да я направи цел в бъдещи преговори.

Вътрешен дебат относно достойнствата на статута на глобален кредитор

Обратно в Германия, дебатът за това дали е наистина полезно да бъдеш най-големият кредитор в света. Някои експерти твърдят, че страната трябва да се съсредоточи повече върху стимулирането на вътрешното търсене и да се превърне в по-привлекателна дестинация за инвестиции.

Ниските публични инвестиции на Германия в инфраструктура, дигитализация и образование са източник на безпокойство от години. Критиците твърдят, че насърчаването на германските компании да реинвестират печалбите си у дома би могло да помогне за справяне с дългогодишни проблеми, включително демографски предизвикателства, нисък растеж на производителността и нарастващо неравенство.

Други предупреждават, че нетната позиция на чуждестранните активи на Германия може да се превърне в пасив в свят на нарастваща геополитическа нестабилност и финансова фрагментация. Тъй като страните преоценяват глобалните вериги за доставки и национализират стратегически индустрии, обширните чуждестранни активи на Германия може да станат по-трудни за защита.